研究报告速览
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大立光在不景气中仍赚大钱
不过○七年以后，MOTOROLA市占率快速滑落，大陆的白牌手机节节败退，手机产业开端风云变色，从组装富士康(2038HK)在香港从二七．七港元跌至五．九九港元，就可看出这个情况，国内组装厂华宝(8078)、华冠(8101)一样是惨，元器件厂如美律(2439)、毅嘉(2402)、及成(3095)等股价也都惨跌。
面对大环境的恶化，国内以手机相机镜头为主的光学大厂，○七年获利都出现衰退，像大立光就从四一．六亿降为三○亿，亚光(3019)维持在二二亿左右，玉晶光(3402)则从○六年的一二．○五亿急降至三．一三亿。今年第一季，大立光单季获利从七．二九亿降为五．九九亿，衰退一八％，但是亚光(3019)则从三．八七亿的获利变成一三六八万的亏损，今国光(6209)则从四九四二万变成一四四八万，获利急降七一％。最惨的是玉晶光电首季大亏二．六五亿，正好是去年前三季亏损的总和。
从获利公告及领先公布半年报的动作来看，大立光都是四家光学大厂的龙头老大，这种龙头老大，在不景气的时代，可能出现赢家全拿的局面，也就是说，也许其他三家手机镜头大厂可能都赔钱，但大立光仍保有一般赚二○元的实力。业绩不同，股价自然也不一样，当前大立光股价稳在四四○元以上，似乎有挑战五○○元的实力。最近台币急贬，大厂营收愈大，台币贬值增加的边际利益会更大，另一方面，这几年原物料大涨，大厂因为采购量大，议价折扣率愈大，降低工本威力也跟着大增。
鸿海巩固EMS大厂优势
今年上半年全球经济不景气，但是鸿海首季盈利与去年同期几乎是获利相当，今年上半年鸿海营收至少仍有两成以上的成长，也许鸿海股价已领先反应景气反转向下的利空，但是鸿海的业绩仍然分亮眼，鸿海巩固了EMS大厂的优势，已使得美国几家EMS大厂如FLEXTRONICS、SOLETRON都纷纷败下阵来，当前鸿海帝国的外围厂商面临问题比鸿海本身都大，像手机组装厂富士康在香港跌跌不休，镁铝合金大厂鸿准(2354)受到低价计算机，塑胶机壳逐渐胜出冲击，股价与可成(2474)都同样惨跌，对照在香港上市的台资企业巨腾(03336HK)这半年来股价大涨一倍，巨腾以生产塑胶机壳为主，成了低价计算机的主流，巨腾也有转投资的真空溅镀大厂柏腾(3518)未来潜质值得留意。
同样的产业，经过漫长的经营，经营者是否正派？公司策略是不是正确？经营团队是不是够强等？都会使同业的公司站在同样起跑线，但是却经营不同的成果，像是晶圆代工大厂，原来是晶圆双雄，但是台积电(2330)与对手实力愈拉愈大，台积电市值一．五兆左右，但其竞争对手市值只有一千八百亿，两者市值相差八倍。
而在封测产业也逐渐形成两大一小的局面，两大是日月光(2311)与矽品(2325)，前者资本额五六七．四亿，后者三○七．三四亿，不过矽品获利比日月光好，矽品去年纯益一七四．八九亿，EPS达五．六九元，日月光获利一二一．六五亿，EPS二．二八元，日月光是全球封测龙头，矽品则力争上游，获利反而凌驾日月光之上。
不过另一小─力成(6239)，因为有金士顿为后盾，专攻DRAM封测，再跨入FLASH，已经连续两年获利超过一个股本，力成资本额六六．四九亿，今年DRAM很惨，但力成一Q EPS仍达二．八一元，今年仍有再赚一个股本的潜质，这是利基市场定位成功的显例。
台达电蜕变成优质投资股
每一个产业经过一轮竞争，最后都会出现王者的企业，像是电源供应器，最后形成台达电(2308)独强走势，这些年来，郑崇华全心全力经营，达电每一年都冲出好的成绩单，这两年旺能添加营运，也在太阳能开出灿烂花朵，其他如在香港上市的达创(0722HK)，台湾上市的乾坤科技(2452)都可以看出比同业经营更用心的力道，台达电也逐渐蜕变成为优质投资股。
PC大厂今年是百业萧条中，显得最有活力的产业，华硕(2357)的E-PC似乎成为主流，这些年来，华硕分拆低价主机板华擎(3515)上市，品牌分拆至和硕联合，虽然品牌与代工分家，有不同的声音，但是华硕仍走得稳健，处处展现王者风范。
华硕、广达展现产业王者气度
NB是今年最没有杂音的产业，广达(2382)今年终于展现NB王者的气度，今年广达使劲，对广明(6188)、鼎天(3306)都带来加乘效果，而ACER集团的三个主干，今年也出现了新气势，主攻品牌的宏(2353)，今年与联想(992HK)对决，胜算多了几分，宏
愈来愈有实力，而NB代工的纬创(3231)今年受惠于HP，ACER释出的订单，加上GPS、LCD电视大量出货，一QNB出货四三○万台，获利达二○．四亿，仍比去年同期的一二．八八亿有显着成长，也使得股价姿态特则高。
而李昆耀领军的明基(佳士达)(2352)这两年来跌跌撞撞，不过友达(2409)合并了广辉，与南韩三星、LGD鼎足而三，友达已成台湾面板业巨霸，今年上半年EPS将近六元，写下空前好成绩，不过下半年乌云罩顶，股价跌至三五元左右，似乎预告下半年景气可能会很差。
同是NB的仁宝(2324)，今年走势比其他同业稍弱，仁宝在NB领域仍然强劲，不过，今年手机代工产业不振，华宝(8078)表现不佳加上仁宝转投资的威宝与统宝，今年仍然重大亏损，折损了仁宝一些获利，这是仁宝今年较大的挑战。
手机产业不景气，不过智慧型手机的宏达电(2498)却能在IPHONE的压力中成长，已成台湾之光，宏达电首季获利七六．五四亿，每股仍赚一个股本以上，当前宏达电股本只有五七．二一亿，净值达六二九．三一亿，每股净值达一○九．八元，这是全台湾净值最高的上市企业，过去三年，宏达电的EPS分别是三三元，五七．八五元，去年是五○．四九元，今年仍然很有威力，因此在大环境不佳中，宏达电股仍然屹立不摇，以宏达电长期高获利，跻身为台湾的股王可说是实至名归。
宏达电股王地位实至名归
再来则是IC设计的龙头老大，从二○○○年以来，IT产业跟随美国高技术泡沫化，联发科(2454)曾创下七二九元顶价，当年威盛也创了高不可攀顶价，但如今欲振乏力，但是联发科依然维持王者风范，过去三年联发科的EPS分别是二一．一五元，二三．三二元，及三二．三七元，今年首季获利大衰退，联发科股价才会重挫至二六○元，不过这次电子股反弹，联发科率先拉出两成以上的涨幅，成为勇冠三军的龙头老大，有联发科照拂的扬智(3041)可说是脱胎换骨，这些年，蔡明介领军的联发科与联电旗下的IC设计公司已经走出完全不一样的风格。
锁定大电子股
当前台股正受到阿扁家族洗钱风暴冲击，金融、营建及一些政商间复杂的企业都受到重创，国际景气不佳，国内政情又不好，台股又再次走低，当前六七○八，六八○九，六八四九疑似短线三重底，也许台股反弹上档仍有压，但是试图打底迹象明显。在迎接未来反弹新结构，这一期先探周刊，我们锁定分类指数在二六○点正朝三○○大关挺进的电子股着手，其中我们挑选了一○档最具代表性的电子股深入操演，在不景气中，只有拥有一级竞争力的企业有更大胜算。
本文详情及图表请见《先探投资周刊》1479期
