研究报告速览
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价上涨的现象已在全球蔓延，油价停留在每桶八美元以上，已经超过一年，和一九七四、七九年两次石油危机最大的不同是，油价长时间停留在高档，现在就算油价跌回八
到一百美元，通货膨胀的预期心理也不会解除，这就是经济学上所谓「物价僵固性」，价格一旦上涨，就很难回跌，物价永远是易涨难跌。
国际的商品原物料当前只有石油、黄金价格在高档徘徊，非铁金属（如镍、锌）早已大跌一段，粮食（如玉米、小麦）价格则看天吃饭，震荡激烈，原物料的价格即使是强弩之末，已经上涨的物价却不会回头，其实，原物料价格从二○○一年起涨，直到过去两年才反映在终端产品上，如今涨价已成为街坊耳熟能详的术语，通货膨胀仍方兴未艾。而且，民众对通膨的预期反应在行动上，就是减少开销、囤积商品，将进一步导致物价上涨、经济不振。
尤其是身为世界车间的中国，去年实施劳动合同法后，人工工本上涨二到三成，并取消出口退税及调高外资税率，在在都提高生产工本，许多产品陆续涨价，随着出口扩散到全世界，涨价的火苗才刚开端烧。
物价上涨带来的后遗症，就是负利率现象（物价上涨率高于名目利率，导致实质利率为负），这是严重的经济问题，当前美国、中国、日本都出现负利率，亚洲国家以越南最严重，包含菲律宾、泰国、香港、印尼、台湾、印度也一样。央行为了抑制通膨，只好提高利率，但初期绝对赶不上物价上涨的速度，以历史经验，最后通常是经济不景气，导致需求下降，才能压抑通货膨胀。
通膨产生，以经济不景气来解决需求，趋势的方向很清楚，但是在金融市场，却会有一波三折的表现，就如同投机家科斯托兰尼的比方：主人带着狗散步，主人朝一个方向前进，但是狗前后奔跑，却多走了四倍的路，股市走势就像狗的步伐，总会上下震荡、来回奔波，主人和狗贴切地形容经济趋势和股票市场间的关系。
台湾已经三多年没遇到通货膨胀，一九八○年那次台币升值、热钱涌入，造成股、房市大涨，最后以崩盘收场，这只是岛内个别的资金因素，不算是全面的通膨，台湾真正的通膨该算是七四年那一次。
七二年台湾退出联合国，台股指数隔年却由一百多点大涨到五一四点，但七四年遇到石油禁运危机，油价从每桶二美元涨到四美元，台湾本来就不产油，当时石油相关产品占民生消费的工本比重又高，加上产业还处在低附加价值时期，毛利率不高，各种实质生产工本，以及利率这种金融工本都在上扬，造成许多公司承受不住压力而亏损倒闭，台股也由五百多点跌回一八八点。当时香港股市更是从一千七百点，跌到一四八点。
不管是台股或港股，在崩跌的过程中，拥有市场经验的高手，多会在高档出脱，却仗着艺高胆大，经常在下跌三到五成时进场，例如七四年石油危机，台股跌到三百点，以及港股八百点时大单进场，没想到跌势超过预期，实际低点几乎比高手工本价再跌掉三、五成，尤其融资断头让许多人血本无归。最终台股从高点到低点跌幅六成多，港股则高达九成。这段往事只是要告诉读者，通货膨胀导致景气不振时，投资股票首重控制风险。
历史不一定重演，却有一定的轨迹，八○年美国发生储贷危机，当时美国的利率调高到一八％，才控制住通货膨胀，但也付出经济不振的惨痛代价，而这次的通膨更复杂，因为新兴市场的三亿人口也添加消耗资源的行行，令物价上涨的幅度及范围更难预测。
这次全球性的物价上涨，源自于能源和食物，都是民生所必需，对于新兴国家的冲击远大于发达国家，穷人会更穷，中产阶级一大半会向下沉沦，金字塔顶端的富人则将掌握财富优势。这种环境下，投资理财以保本最重要，其次才是保值，扒分的机会需要等待、精挑细选。
展望下半年行情，除了全球性通膨的威胁外，台湾仍存在三项契机，第一是台股自马英九当选后大跌一千多点，跌深反弹的契机；其次是八月起上市柜公司发放将近一兆元的股息，有助于推动资金行情；最后，两岸和谈持续进行，从观光客到直接通商必然发生，股市气氛趋于乐观。
台股的三大契机除了跌深反弹外，兆元股息及两岸和缓，都是台股「独家」的利多，现金股利是实质的利多，奠基在公司过去的绩效，投资人可权衡投资风险及定存利率来选择；两岸和缓则是信心的恢复，将表现在未来股价的上涨。
比较两项独家利多，股息题材难免会受到全球景气的牵累，一旦未来景气不好，大户反而会考虑弃息，在除息前逢高出货，不会为了赚取高于银行利息的股利，而冒着股价下跌的风险。但两岸题材则不然，有很大的想像空间，例如国宾、台肥、远百五年来大涨近倍，不就是提前反应台湾价值回升吗？掌握这样的趋势，才能够赚到大波段的利润。
两岸和解，当然不止于观光客的交流，过去事涉主权而壁垒分明的产业，例如航空、金融、电信等，如今反而潜质足，最近报载中行行长李礼辉表示，「希望能尽快来台设分行，若法律允许，也不排除在台查找并购机会」，点出未来这些「主权行业」的大出路。
从国泰航空参股港龙航空，将业务触角伸向中国；香港富邦银行参股厦门银行，藉此打进中国市场。中行身为中国四大银行之一，行长公开表达入股台湾银行业的意愿，点出未来的大机会在并购，相似的情景发生在九七年香港回归前，中资也曾大举并购香港企业。台股的并购行情，将是两岸题材中最值得期待的大机会。
